另一方面，则根源自惠普内部管理层、以及整个组织的老化。老化不是病，但是更难治愈，由于惠普的体量过大，各大业务区隔很大、内在的复杂度极高，从全球来说都很难找到一个合适的CEO来掌管。当人们抱怨前CEO李艾科、前前CEO马克赫德、前前前CEO菲奥莉娜的时候，其实要有一个心理准备，这不仅是CEO的问题，因为全球也许就找不到更好的，包括现在的惠特曼未必就更好。因为，它大而难以管。

    那么，惠普的未来不在于是否转型，因为一直学习IBM的转型而从未成功；也不在于更换CEO，你无法判断哪个人可以胜任；剩下的路只有做减法：保留更加高毛利的业务，不要对抗PC等绝对会下降的业务，趋势难以战胜；像卖掉安捷伦一样卖掉EDS服务业务，或者卖掉打印机业务、或者……总之，要更加聚焦在高毛利的业务上，同时，降低企业管理的复杂度。

    大未必就好，特别是这种大基于物理变化的堆叠，而不是能产生化学变化的整体的时候，要大胆舍弃，也不排除被分拆的业务会比留在整体更好——比如曾经分割出去的安捷伦，目前市值、盈利能力都非常健康。

    惠普购Autonomy看走眼：会计失当两大破绽

    毕老林

    11月22日，周四。企业界近日发生了一件大事，足让所有商业机构的管理层和投资者引以为戒。话说，惠普（Hewlett-Packard，HP）在刚发表的季度业绩中出现69亿美元巨亏，主要是集团为去年8月以111亿美元收购英国软件公司Autonomy作出大幅减值，加上惠普本业千疮百孔，整体拨备高达88亿美元有以致之。

    惠普解释，Autonomy交易涉及严重会计失当，为收购进行尽职审查的核数师并未察觉漏洞。声明发表后，惠普本已疲弱的股价实时泻逾一成。

    惠普有自身的专业财务团队，更在交易前外聘“四大”之一的德勤会计师事务所为Autonomy账目进行D.D。（尽职审查），却仍然无法阻止“悲剧”发生。

    澳洲对冲基金Bronte Capital创办人汉普顿（John Hempton），数周前便在纽约一个业界会议中就Autonomy账目提出强烈质疑。惠普迟至本周始为交易作出巨额减值。

    应收账惹质疑

    去年才上任的惠普行政总裁惠特曼（Meg Whitman，eBay前掌舵人），一再声称惠普之所以落实交易，完全基于核数师德勤在Autonomy账目上签字。言下之意，责在德勤。问题是，何以汉普顿能一眼看出问题，惠普的财务团队和核数师却那么轻易走漏眼？

    先来看看汉普顿有何发现。最简单而又最“刺眼”的，是Autonomy2010年综合损益账（惠普去年8月收购该公司前最后一份全年账目）中销售与应收账两个环节。2010年，Autonomy营业额8.7亿美元，应收账（receivables）3.3亿美元，而递延营业额（deferre drevenue）则为1.77亿美元，仅略高于应收账一半。

    这有何问题？第一，售卖有形（tangible）商品的企业，应收账若高于正常水平，已很易引起市场疑窦，何况无形无状无色无臭，且即装即用马上付款的软件？Autonomy在损益账中列出的2010年应收账总额为3.3亿美元，按全年营业额8.7亿美元计，月均营业额7250万美元。那等于说，公司2010年应收账款相当于4.5个月的营业额（3.3亿/7250万=4.55）。一家软件公司被客户拖款的金额高达四个半月销售额，可能性只有两个：①这家公司挂羊头卖狗肉，核心业务根本不是软件；②账目中出现的销售压根儿不存在。

    Autonomy从事的乃数据分析业务，属极高智能技术。若其挂羊头卖狗肉而惠普懵然不知买而后快，HP管理层理应集体辞职，因为这已超出会计审核范畴，反映的是买方连收购什么也搞不懂。若非业务性质混淆不清，上述第二个可能性，即Autonomy销售子虚乌有便呼之欲出。

    递延营业额破绽

    另一个的疑点是，软件公司一般都向客户提供长时间的售后服务，意味与此相关而未能实时入账的收益十分可观，跟软件商普遍少之又少的应收账相比，随时是后者的十倍八倍。然而，Autonomy的递延营业额却只及应收账一半，令人更百思不得其解。

    汉普顿提出的疑点，稍为细心留意Autonomy账目者都不会轻易走眼，偏偏豪掷百余亿美元将之收归旗下的HP，却“大细龙门”（内部财务专家、外聘核数师）皆给射穿，管理层如何向股东自圆其说？