“年产16000吨环保型胶印油墨项目”经历几度变更方案、目前完成日期已被推迟一年至今年12月。

　　项目延期一年

　　两年前，科斯伍德(300192,股吧)(300192.SZ)抱着“年产16000吨环保型胶印油墨项目”的梦想上市，2.45亿的募集项目投资约占当年总资产的40%。这个项目预示着科斯伍德几年内产能翻2倍。招股书显示，公司2009年胶印油墨设计产能是每年8000吨，该项目将提高公司胶印油墨总体生产能力至2.4万吨一年。

　　作为国内环保胶印油墨的龙头厂商，科斯伍德的主要利润来源是三大系列胶印油墨。它试图借助这个项目，三年内再造一个自己。

　　2011年和2012年，科斯伍德的营业收入分别为2.96亿，3.96亿，净利润分别为3864.8万、4205.5万。招股书显示，该募投项目达产期为3年，每年的达产率依次为60%、80%、100%。预计建成后，正常情况下，该项目平均每年可带来3.3亿销售收入，公司净赚4653.3万。这一盈利规模，将在该项目有效生产服务的10年内保持。作为上述项目的配套项目，“技术中心能力提升项目”同步实施，公司投入1500万募集资金。

　　按照公司规划，上述项目将通过购买土地、新建厂房、引进新设备项目来实施，1年内完成建设，即2012年12月31日达到可投入使用状态。不过，经历了几度变更方案、目前该完成日期已被推迟一年至今年12月。

　　公司在年报中解释：“年产 16000吨环保型胶印油墨项目”和“技术中心能力提升项目”厂房原设计单位的设计方案不合理，工程造价明显高于市场公允价格，因此公司于2011年 10月重新选定设计单位并签订了合同。公司表示，2010年已与原设计单位签订设计合同，按照其设计，公司将多承担1000万的建造成本。

　　更换设计单位后，公司又两次调整建筑设计方案。“2012年7月下旬，根据供电单位要求，公司必须在募投项目所在厂区内新建地面独立式开闭所，因此再次调整了建筑规划总平面布置。”公司年报表示。

　　科斯伍德2012年年报显示，由于建筑设计方案的调整，以及调整后的设计方案需重新履行相关的行政审批手续，因此影响了募投项目的实施进度。

　　库存增长46.39%

　　项目延期过程中，科斯伍德面临的一大风险是毛利率下滑。

　　公司成本的大头是原材料，占比约为75%，主要包括颜料、树脂、矿物油、植物油、各种助剂和包装材料等。这些原材料价格波动较大，公司的毛利率也随之大幅上涨下跌。2010至2012年，科斯伍德的销售毛利率分别为25.0%、19.9%、25.3%，波动幅度超过5个百分点。

　　值得注意的是，比2011年毛利率明显回升的2012年，大部分来源于法国子公司。“法国子公司的产品较母公司产品更为高端，其毛利率亦高于母公司，从而提高合并报表层面的毛利率水平。同时也应看到，由于法国子公司尚在收购后的整合阶段，其间费用较高，2012年度净利润为-33.5万元。”公司解释。

　　另外，公司在年报中提示：“正在改扩建生产车间，其间部分中间材料采用直接外购的方式以满足生产的需要，直接外购材料代替公司原自制中间材料，增加了材料成本，并最终影响产品毛利。因此，预计未来一段时间内，公司将面临市场占有率不断上升，但毛利率有所下降的风险。”